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[西南证券]业绩稳健增长,现金流持续向好

2019-09-06 12:10:52

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2019-09-06
  • 报告类型:宏观报告
  • 发布机构:西南证券

  投资要点

  中型地产公司迎来较高速的业绩放量,板块盈利能力持续提升。

  2019年上半年,申万地产板块合计实现营业收入8828亿元(+21.6%),17家大房企(包括9家H股)共计实现营业收入12714亿元(+14.7%),44家重点公司共计实现营业收入3073亿元(30.1%),2019年中期中型地产公司迎来较高速的业绩放量,考虑到核心公司预收账款总额同比增速高达51%,重点公司预收账款总额同比增速高达40%,对营业收入的覆盖倍数维持在近年高位,未来可结算规模具备保障。利润端2019年上半年,申万板块业绩增速为15.6%,重点公司业绩增速为20.2%,领跑行业。另外,随着合作开发成为行业主流并体现在财务报表,申万地产板块少数股东损益同比增速为37.2%,占净利润的比提升至40%。2019年上半年,申万地产板块按营业收入加权平均毛利率为32.2%,加权平均净利率为13.1%,同比稳中有升,依旧维持在高位,其中2018年核心公司及重点公司加权平均净利率为14.6%,重点公司盈利能力显著提升。板块近年期间费用率呈小幅攀升,而其中核心公司费用率管控水平能力凸显。

  销售集中度继续提升,板块销售回款好转,核心公司销售增速回落。

  2019年上半年,全国商品房销售面积7.58亿方,同比下降1.8%,商品房销售额7.07万亿元,同比增长5.6%。2018年TOP10、TOP20、TOP30房企市占率分别达到30.5%、42.4%以及50.3%,行业集中度持续提升。2019年上半年,核心公司销售拿地均有回落,核心公司共计实现销售金额2.5万亿元,同比增长4.3%。上半年房企明显加快了预售现金回流速度,2019年上半年核心公司经营性现金流入增速显著高于销售额的增速。同时核心公司土储充沛,截至上半年末总土储合计为16.9亿方,较18年末持平。

  板块有息负债增速持续放缓,净负债率维持稳定。

  2019年上半年末,板块加权平均净负债率小幅提升,核心公司杠杆率稳定,现金流充沛。2019年上半年末,申万地产板块总计存续的有息负债总额约为3.4万亿元,较18年末增加6.8%。

  投资建议:目前时点市场的系统性风险充分释放,托底信号显现,看好利空出尽估值修复行情维持板块“强于大市”的投资评级,推荐万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团、中南建设等。

  风险提示:房地产调控政策风险、行业信用紧缩风险等。

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