名人彩票开户-官网

[华泰证券]结转兼具规模质量,杠杆向下销售向上

2019-05-10 14:26:02

扫描二维码分享
  • 城市:全国
  • 发布时间:2019-05-10
  • 报告类型:市场报告
  • 发布机构:华泰证券

 核心观点

  我们从A股上市房企中挑选出77家房企(包括7家龙头房企、34家中型房企、36家小型房企),从业绩、销售、扩张、融资四个维度,梳理A股上市房企2018年年报和2019年一季报概况。2018年A股上市房企业绩持续释放,销售保持平稳增长,对未来业绩持续带来保障,继续推荐:1、尽享一二线城市市场复苏的龙头和稀缺经纪龙头(万科A、我爱我家等);2、享受成长弹性的企业(华发股份、中南建设、新城控股等);3、低估值高分红房企(华侨城、荣盛发展等);4、享受长三角一体化、粤港澳大湾区等城镇化区域红利的企业。

 业绩:集中结转带来量价齐升,少数股东损益影响增大

  业绩规模层面,2018年总体房企营收+21%,增速+13个百分点;归母净利润+20%,增速-7个百分点。龙头房企营收和归母净利润增速均最优;小型房企持续式微,增速连续第二年收窄。盈利质量层面,随着2016-2017年市场相对高热度时期销售的项目进入结转,总体房企毛利率、净利率、加权平均ROE均增长,管控能力提升使得销售管理费用率维持低位。从加权平均ROE的角度看,龙头房企绝对值和提升幅度均高于中小型房企,彰显优质本色。但随着拿地竞争趋于激烈、并表合作项目结算增多,总体房企少数股东损益占净利润比重达22%,同样创出2014年以来新高。

  销售:龙头房企稳步增长,中型房企彰显弹性

  以“销售商品提供劳务收到的现金”为口径衡量房企销售进展,2018年总体房企增长20%,增速提升2个百分点,2019Q1同比增长12%。2018年以来房企集中度提升在该指标上得以持续体现,龙头房企仍能保持高于行业增速的稳步增长,中型房企整体彰显弹性,小型房企则连续2年保持在较低增速。2018年总体房企预收账款同比增长30%,相对营收覆盖率为124%,同比增长8个百分点,龙头、中型房企待结算资源充足,我们认为未来将推动业绩平稳增长。随着推货量提升和去化率回暖,2019年1-4月百强房企销售金额同比增长14%,增速持续回升。

 扩张:18年扩张意愿降低,2019Q1出现改善

  以“购买商品接受劳务支付的现金”为口径衡量房企扩张进展,2018年总体房企增长8%,增速回落18个百分点;以该指标比上“销售商品提供劳务收到的现金”为口径衡量房企拿地强度,2018年总体房企为68%,同比回落8个百分点,创下2014年以来的最低水平。随着去化的加速以及房企补库存意愿的减弱,2018年总体房企存货占总资产比重下降至54.8%,延续2014年以来持续下降的趋势。但随着流动性的改善叠加去杠杆节奏的趋缓,2019Q1龙头和中型房企购买商品接受劳务支付的现金同比增长15%、20%,拿地强度为85%、90%,扩张指标有所回升。

 融资:进入降杠杆周期,融资影响逐步显现

  融资规模层面,2018年末总体房企净负债率为97%,同比回落5个百分点;货币资金/短期负债的比重为126%,同比回落4个百分点;经营性现金流净额达2227亿元,创下2014年以来的新高。龙头房企净负债率保持稳定,短债覆盖率大幅改善,财务更为稳健;而对多数中型房企而言,加速降杠杆依然是2018年以来的核心命题。融资成本层面,由于融资难度加大,2018年房企融资成本普遍回升,但2019Q1出现边际改善。龙头房企凭借规模优势和更为稳健的财务水平,融资成本仍然具备优势。

  风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;行业基本面下行风险;部分房企经营风险。

专 题
返回顶部
扫描二维码分享
返回顶部